HSG Dưới Góc Nhìn Giá Trị: Cổ Phiếu Hấp Dẫn Hay Thách Thức?

Bởi

28/12/2024

Giới thiệu

Hoa Sen Group (HSG) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực tôn mạ và ống thép tại Việt Nam. Tuy nhiên, trước áp lực cạnh tranh và xu hướng biến động của thị trường, liệu cổ phiếu HSG có còn hấp dẫn dưới góc nhìn giá trị? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết về giá trị, vị thế và các chiến lược cạnh tranh của HSG, giúp bạn đánh giá cơ hội đầu tư trong năm 2025.

1. Tổng quan về hoạt động kinh doanh của HSG

Hoa Sen tập trung vào sản xuất và kinh doanh các sản phẩm:

Tôn mạ: Chiếm 80,9% sản lượng tiêu thụ, trong đó 56% sản phẩm được xuất khẩu.
Ống thép: Sản lượng tiêu thụ đạt 287.000 tấn năm 2023.
Các sản phẩm khác: Ống nhựa, tôn phủ màu và thép cán nguội.

2. Lợi thế và thách thức cạnh tranh của HSG

a. Vị thế của Hoa Sen

HSG là doanh nghiệp có sản lượng tiêu thụ lớn nhất trong thị trường nội địa và xuất khẩu.
Tuy nhiên, HSG không tự sản xuất phôi thép HRC mà phải nhập khẩu, khiến giá vốn cao hơn so với các doanh nghiệp có chuỗi sản xuất khép kín như Hòa Phát hoặc các nhà xuất khẩu Trung Quốc.

b. Áp lực cạnh tranh từ tôn mạ Trung Quốc

Giá tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc thấp hơn sản phẩm nội địa từ 30-40%, dẫn đến áp lực cạnh tranh lớn.
Trong năm 2023, Việt Nam nhập khẩu 1,6 triệu tấn tôn mạ, chiếm phần lớn nhu cầu tiêu thụ trong nước.

3. Dự phóng và định giá cổ phiếu HSG

a. Dự phóng doanh thu và biên lợi nhuận

Doanh thu của HSG dự kiến tăng trưởng nhờ xu hướng giảm lãi suất toàn cầu và nhu cầu tôn mạ tăng lên.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp không khấu hao có khả năng giảm do:
- Áp lực dư cung từ Trung Quốc.
- Áp dụng thuế chống bán phá giá đối với thép HRC.
- Xu hướng bảo hộ từ các thị trường xuất khẩu.

b. Chi phí vận hành

Chi phí bán hàng ổn định ở mức 8% doanh thu, nhưng có xu hướng tăng dần qua các năm.
Chi phí quản lý duy trì ở mức 1,3% doanh thu.

c. Định giá cổ phiếu

Với các giả định:

Tăng trưởng doanh thu (2025-2043): 3%.
Biên lợi nhuận gộp không khấu hao: 13-17%.
Chi phí bán hàng: 8%.
Chi phí quản lý: 1,3%.

Giá trị hợp lý của cổ phiếu HSG được định giá dao động từ 5.000 – 11.000 đồng/cổ phiếu, tùy thuộc vào biên lợi nhuận gộp và tốc độ tăng trưởng doanh thu.

4. Khuyến nghị đầu tư

Nhà đầu tư giá trị:

Không khuyến nghị đầu tư dài hạn vào HSG do định giá không hấp dẫn và thiếu sự đột phá trong hoạt động kinh doanh.

Nhà đầu cơ:

Cơ hội đầu cơ xuất hiện khi giá thép HRC phục hồi mạnh, tạo lợi nhuận đột biến nhờ hàng tồn kho giá thấp.
Tuy nhiên, chiến lược này không phù hợp để nắm giữ dài hạn.

Xu hướng thị trường và biên lợi nhuận là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến giá trị của HSG.

Kết luận

HSG là một doanh nghiệp có vị thế lớn trong ngành tôn mạ và ống thép, nhưng đang đối mặt với nhiều thách thức cạnh tranh từ thị trường quốc tế và nội địa. Dù vẫn có những cơ hội trong ngắn hạn, HSG chưa phải là lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư giá trị dài hạn.

Xem ngay video phân tích chi tiết:
👉 HSG Dưới Góc Nhìn Giá Trị (2025) – YouTube